大咖研习社 | 国泰基金程洲:瞄准好公司,斟酌利弊,谨慎布局

  回顾今年前三季度,股价表现最好的股票大部分都属于中小市值,而“茅”指数整体表现一般,部分业绩增长有压力的大市值股票还出现了大幅度的调整。春节前,市场将“以大为美”的气氛推崇至极,但春节后市场那个看不见的手似乎将天平转向了中小市值风格。当大部分投资者对某个方向头脑过热的时候,市场就悄然地选择了会让“上了头”的投资者冷静下来的方向。

  展望第四季度,在国内宏观经济继续向好,货币政策保持稳健的大环境下,A股市场虽然经历了二季度的反弹,但是大幅调整的空间也比较有限。7月15日的降准标志着货币最紧的时候已经过去,市场没有系统性风险,A股出现大幅调整的可能性比较小,但也很难指望有大的指数性行情,结构性机会将继续是市场主旋律。

  在这样的情形下,市场风格演绎将围绕超额流动性支持成长风格占优。行业方面,在新兴产业中,看好光伏/风电、半导体国产化设备和材料、新能源车上游资源。可再生能源方面我们是比较看好的,包括光伏、风电,在碳中和、碳达峰的大环境下,可再生能源在未来五年的空间其实都是非常大的。今年上半年整个钢铁、煤炭表现不错,但是更多的是服务于碳达峰,通过减排来实现碳达峰的要求。但真正要实现所谓的碳中和可能还是要靠所谓的可再生能源,因为它们压根不产生碳排放,光伏、风电这些可再生能源在未来的空间较大。

  在传统产业中,我们看好电子元器件、化工新材料、苹果产业链。传统行业里有很多的确会受到整个宏观经济的影响,这并不是我们所考虑的目标,我们更多的是想选择一些虽然是传统行业,但是未来的发展过程中会有更多的进口替代或者涉足到国内新兴产业的机会,包括像电子元器件,中国在电容、电阻等领域的需求量还是非常大的,不光芯片的进口量很大,基础元器件上进口量也非常大,这里面其实有很大进口替代的空间,包括像新材料、配合面板、半导体、光伏里很多的材料其实都有很大进口替代的空间。

  我一直认为,人们进行投资的目的,就是放弃了现在的消费,换取长期的资产增值,从而能进行更长远的消费。那么作为基金经理,其职责是实现基金净值的长期稳定增长,而不是奢望每天都赚钱,更不是只要那种时时统计的排名。股票价格的波动,是盈利的波动乘以估值的波动。其中,估值的波动是很难预测的,其受宏观环境、市场情绪、资金等多方面因素的影响。与其去预测估值的变化,不如用个笨办法,就是基于均值回归的规律,买在估值处于均值下半区、甚至是下下半区,那样杀估值的概率可能会小一点。

  相比估值的波动,盈利的波动更容易被预测些。我想那么多投资者最终选择基本面投资,就是因为预测盈利变化可以通过对企业的经营分析来获得,可以与管理层面对面的交流来了解企业的发展战略,可以对企业上下游和同行对手的调研来了解企业的竞争实力,可以通过财务数据对企业进行定量分析,总之对企业盈利的分析,比预测估值的变化更加“靠谱”。

  中国经济从高速增长进入到高质量增长阶段,现在不是所有的行业都是成长型的行业,所以我们也加大了行业的研究,在符合经济发展的高景气行业中深挖个股投资机遇,当前我们所选到的很多标的都是“专精特新”的行业龙头。

  纵观未来市场,我们认为追逐好公司的市场特征不会改变,内需大循环和十四五规划支持的战略新兴产业中都有非常多的投资机遇,传统企业中“剩下的”龙头公司也有可能突围。我们要做的就是瞄准这些好公司去斟酌利弊、谨慎布局。力争让投资人持有有足够安全边际的、有成长价值的股票,共享中国经济发展的资本利得。

  注:观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。基金有风险,投资需谨慎。

责任编辑:郭佳玮